财经界 配资炒股 山东日照股票配资 银行开户哪家股票期货开户佣金最低?

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什么是现金选择权?包括哪些类型?

 

 

 

本报记者:股票配资jinli6

 

 

 

为了使得换股吸收合并的决议能通过,通常在吸收合并换股的方案中包含现金选择权。所谓现金选择权,就是指当上市公司拟实施资产重组、合并、分立等重大事项时,相关股东按照事先约定的价格,在规定期限内将其所持有的上市公司股份出售给第三方的权利。

 

 

 

现金选择权制度是保护中小股东的一种手段,但也为低风险投资者带来了套利的机会。现金选择权包含四种类型,它们的作用也各不相同,下面分别进行描述。

 

 

 

第一异议现金选择权,是指在吸收合并换股方案的投票中,只有投反对票才能获得现金选择权。由于很多套利投资者为了获得现金选择权,必须在吸收合并换股方案中投反对票,投的人多了,可能导致方案不通过。

 

 

 

第二,无异议现金选择权,是指在吸收合并换股方案实施过程中,无论投资者在股东大会上投赞成票还是反对票,都有资格在换股上市前实施现金选择权。

 

 

 

第三,二次现金选择权,是指上市公司承诺,在新股上市的当天,如果新股破发,换股上市的投资者可以按照发行价将股份卖给上市公司或者第三方。

 

 

 

第四,隐含二次现金选择权。部分上市公司虽然没有承诺二次现金选择权,但是承诺当开盘价低于发行价时,上市公司将大比例增持公司股份,这相当于隐含了二次现金选择权。例如在东电B换股浙能电力的方案中,浙能电力承诺上市三日内,如果股价跌破发行价,上市公司将使用15亿元人民币进行增持,直到资金耗尽,这相当于承诺新股破发收购50%的流通股,实际上相当于派送了发行价的现金选择权。

 

 

 

二、现金选择权品种的致命伤

 

 

 

资金管理交易理念风险控制

 

 

 

我曾经参加过多次A股的现金选择权品种套利。从最早08年的629攀钢钢钒,到后来的莱钢,水井坊等,渐渐对这个模式失去了兴趣。直至发生了全柴动力的事情,就完全退出了这个模式的交易。虽然近年小仓参与过招商蛇口,但是总体来对这个模式的感觉是:95%的鸡肋+5%的毒药。

 

 

 

模式最大的致命伤:随着价格的下跌,表面上的收益率是增加的,但是实际上失败的概率也是增加的。配资炒股所谓现金选择权,往往由根据最初的市场情况来决定。但是随着熊市来临,整个市场都在下跌,这样重组(收购)方会越来越倾向于调整价格,或者干脆放弃这次重组(收购)。简单说,就是现金选择权定好之后,市场一旦下跌,看起来盈利空间变大了,其实这次重组(收购)被中止的概率也变大了。这就是,现金选择权模式最大的致命伤。莱钢的调整价格,全柴的放弃,以及这次英力特,其实都是牛市定价格熊市实施造成的问题。包括629那次,如果不是攀钢钢钒丢不起所谓国企的脸面硬搞出送沽权的方案,怕最后也会变成悲剧收场。

 

 

 

这个模式,放在牛市里面,是皆大欢喜的。公司方面不用出力维护价格,参加套利的人赚钱。

 

 

 

放在震荡市里面,结果也还行。价格在选择权附近晃荡,参加者做做网格也能赚钱。

 

 

 

放在熊市里面,就会发生悲剧。价格越跌,公司会越没有能力去实施,明明10块钱可以搞定却要硬着头皮掏15块钱,换谁也不乐意。而参与套利的人,搞不好就是大亏一笔。

 

 

 

再回到参与套利的散户层面,该如何制定交易策略呢?

 

 

 

价格越跌,距离现金选择权越远,看起来获利空间越大,那照理说应该越跌加仓越重。

 

 

 

但是别忘记,价格越跌,按照原定选择权来实施的的可能性会变小,所以越跌就反而应该减少仓位。

 

 

 

因此,这里出现了一个两难:价格下跌,盈利空间变大,但是失败概率也变大了。

 

 

 

这时候,无论怎么操作,都会显得非常纠结。很多时候,我都会在应该加仓,还是不加不减,或者应该砍仓之间举棋不定。这样的品种,就算做,也上不了多少仓位,从时间收益角度来说,其实是不划算的。

 

 

 

比较另一个品种,转债。价格越跌,盈利空间变大,但是失败概率不会改变。对于这样的品种,你才敢放心大胆地采取金字塔加仓手法。

 

 

 

三、股东权益之现金选择权

 

 

 

刚开始学习股票投资的阿发最近碰到了一个新名词,他持股的一家上市公司最近出了公告,说要吸收合并另一家公司,给股东提供现金选择权。阿发把公告里关于这个现金选择权的内容看了又看,也没搞懂是怎么回事,于是向他的好邻居小钟老师请教。

 

 

 

阿发:小钟老师,请教你一个问题可以吗?我持股的一家上市公司最近公告说要吸收合并另一家公司,给股东提供现金选择权。你能不能给我讲一下,这个现金选择权是什么意思?

 

 

 

小钟老师:好啊,阿发,我来给你讲讲。首先我们说下什么是现金选择权:

 

 

 

书本上说,现金选择权是指上市公司拟实施合并、收购、分立等重大事项时,该上市公司的股东按确定的价格在规定期限内将持有的上市公司股份出售给提供现金选择权的相关当事人(或其指定的第三方)的权利。

 

 

 

根据我的理解,这就是说阿发你现在拥有一个做选择的权利,可以在公司规定的时间内按照一个确定的价格将手里的股票卖给上市公司或其指定第三方获得现金,配资炒股或者继续持有这只股票。

 

 

 

阿发:哦,我好像有点理解了。那为什么公司要提供这个选择权呢?

 

 

 

小钟老师:设置现金选择权的目的一是为了保护并购重组事件中相关中小投资者的利益,为中小投资者提供适当的退出机制;二是提高并购重组的实施效率,保证公司并购重组的顺利进行。

 

 

 

阿发:原来它可以保护我这样的小投资者。小钟老师,你能不能讲讲现金选择权有哪些关键要素?

 

 

 

小钟老师:好的。以你碰到的这个吸收合并的事项为例,我来简单讲讲现金选择权的关键要素:

 

 

 

第一,授予范围。上市公司可以向全体股东提供现金选择权,也可以仅向异议股东,也就是在股东大会上对并购重组相关议案投反对票的股东提供。在这个例子中,公司向全体股东提供现金选择权,也就是说你无需对相关议案投反对票就可以获得现金选择权。

 

 

 

第二,提供方。现金选择权的提供方可以是上市公司或指定的第三方。以往案例多是由除上市公司以外的第三方提供,有的是控股股东,有的是战略投资者等。如果由第三方提供,就需要关注第三方的履约能力。在这个例子中,提供方尚未确定,公司公告提供方是上市公司或上市公司指定的第三方,所以你要关注公司后续的信息披露,看看提供方最终是谁。

 

 

 

第三,行权价格。公司会在公告中披露按照一定定价基准确定的行权价格。但这个价格可能发生变化,如在定价基准日至现金选择权实施日期间发生除权、除息的事项,则行权价格可能作相应调整;或者交易方案公告后股票价格跌幅超过一定范围,行权价格也可能作调整。

 

 

 

第四,行权条件。公司一般会要求股东自股权登记日起,持续保留拟行使现金选择权的股票至现金选择权实施日。以这个例子来说,在股权登记日至现金选择权实施日期间一直持有手里的股票的话就可以行使现金选择权。如果在此期间你卖掉一部分或全部股票,则可以行使的现金选择权就相应减少或无权行使。如果是仅向异议股东提供的现金选择权,则还要求股东在股东大会上对并购重组相关议案投反对票。

 

 

 

此外,如果资产重组最终不能实施,股东就不能行使现金选择权。

 

 

 

阿发:这个现金选择权还真复杂啊!

 

 

 

小钟老师:是的,对于股票投资初学者来说,这个概念比较难理解。通俗点讲就是你可以选择一直持有这只股票,或者持有至现金选择权申报期,在申报期内以公司提供的价格卖出股票,锁定收益。这个价格可能会因除权、除息、二级市场股价变动较大而进行调整,你需要关注价格调整对自己收益的影响。如果公司要求对并购重组相关议案投反对票才可行使权力,那么在股东大会召开时你需要参与投票。

 

 

 

阿发:嗯,看来我得认真研究一下怎样才能利用好这个权利。

 

 

 

小钟老师:阿发,你说得对。中小投资者在决定是否行使现金选择权时一定要仔细阅读公司公告的关于现金选择权的详细方案,对以上提到的几个要素,还有现金选择权的申报期间、申报方式等都要弄明白,也要搞清楚是行使现金选择权对自己有利,还是不行使有利。

 

 

 

阿发:好的,小钟老师。我会仔细研究相关方案的。谢谢你为我讲解这么多。

 

 

 

四、现金选择权的要素是什么

 

 

 

1、授予范围:就现有案例看,授予范围有三种可能,一种是仅向被收购方异议股东提供现金选择权,一种是仅向收购方异议股东提供现金选择权,一种是向吸收合并双方异议股东均提供现金选择权。

 

 

 

2、提供方:就现有案例看,现金选择权提供方一般为除上市公司以外的第三方,有的是控股股东及其关联方,有的是上市公司财务顾问,有的是战略投资者等,投资者应重点关注现金选择权提供方是否具备相应履约能力。

 

 

 

3、行权价格:现金选择权行权价格一般以上市公司董事会决议日前20个交易日均价为基准确定。

 

 

 

4、行权条件:一般要求相关股东必须在股东大会投反对票,且一直持有上市公司股份到现金选择权申报行权期间才具有行权资格。

 

 

 

5、申报行权期间:行权申报期限不少于五个交易日,并不超过十个交易日。在申报期间,有效行权申报的前提是投资者具有现金选择权利且持有相应份额的标的公司股票。

(责任编辑:股票配资网)

作者: www.caijinj.com

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