财经界 基金 怎么买基金赚钱 怎么选出好的基金?

怎么买基金赚钱 怎么选出好的基金?

买基金,你赚到钱了么?选基金我们看什么?如何科学优雅地将一只基金抽丝剥茧?

总体来说,2020年的权益资产配置,建议 核心资产打底科技成长进攻。从全年看,疫情对经济的负面影响只是暂时的,2020年的5G投资、5G商用、电子、新能源汽车产业链的景气周期向上等都不会因为疫情而改变。疫情只是暂时推迟了供给和需求,不会消灭供给和需求,支持投资者看好A股的一些中长期因素并没有发生变化。

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买基金,你赚到钱了么?

每次看到这样的灵魂拷问,屏幕前的你是否开始细数自己的基金投资史:

● 持有的基金总是涨得慢,跌得快;

● 没买的基金,听别人介绍时看着飞涨心动不已,结果刚买进去就遇到市场回调;

● 三方平台推荐的打榜基金,在别人手里总是赚钱,在自己手上却被来回买卖折腾得没有收益;

● 情绪随市场波动,不断捶胸顿足的懊悔当时买了或者没买某只基金;

“时间,都去哪儿了”

到底怎样才能买到赚钱的基金?这涉及两个步骤:

Step 1. 选出好的基金

在基金筛选和比较中,关于“好”的标准,分享两点:

一是要首先明确投资目标,在多长的投资周期中获得怎样的投资收益。

投资周期是1年、2年、5年还是10年,投资收益是5%,10%,15%还是20%。同样一只稳定年化5%的纯债金牛基金(比如高等级信用债),对于2年10%的投资目标是“好”的产品,但对于5年翻倍的投资目标就是“不好”的产品。所以基金的好坏是相对的,与所要实现的投资目标有关,同时也与实现目标的方式有关。对于买入并持有策略,稳定的收益,低回撤高夏普率能保障收益目标的实现;而对于交易性波段操作策略,高波动才是获得高收益的前提。

二是分类要细,注重基金的可比性尽量在同类别、同风格、同业绩基准甚至同仓位下去比较。

同类别意味着偏股型和偏股型比较,纯债和纯债比较,不能拿纯债和二级债基进行比较,不同产品合同中规定的投资范围和所投资产的占比导致产品收益来源的不同;同风格指成长、价值或者均衡风格进行分类比较,因为不同风格下基金经理的投资理念、选股方式和操作方法有区别,成长风格换手率偏高、所选股票估值偏高,价值风格持股周期相对较长;同仓位比较指的是把基金经理的选股能力和择时能力分开,择时通常通过行业轮动或仓位的调整来实现,只有在基金仓位相近或者对其标准化处理折算后,比较其选股收益率,考察基金经理的选股能力才是有意义的。

表一:常见fof投资池基金分类

数据来源:中融基金

Step 2. 通过这些基金再匹配对应的投资策略赚取收益

对于大部分投资者,选出 好的基金 不等于 能用这些基金真正赚到钱 不等于 “你”能赚到钱。

简单举个例子,13-15年中小盘成长风格起主导时,公募行业中迅速涌现出一批优秀的成长风格经理,年化收益在50%以上,但在18年中小盘股票杀估值的阶段,即使这些顶尖的成长类基金经理也很难逆市做出漂亮的绝对正收益,转而19年下半年持续至今,科技成长风格又迅速崛起,这批幸存下来的成长基金经理,管理产品单日能达到5%的惊人涨幅。市场、风格、情绪和资金都有周期和节奏,所以投资也讲究“天时、地利、人和”,好的工具在手要能够庖丁解牛,顺势而为,这里强调的是投资者对自身能力边界的认识、对市场的判断以及对工具的熟悉、运用程度。

“资本市场具有周期,在市场中赚钱首先要敬畏市场,跟着市场趋势走,投资大部分靠市场这个老天爷赏饭吃,小部分靠天分和努力。”

另一方面为什么不一定是“你”能赚到钱?因为决定能不能赚到钱的关键因素还有“心态”或者“自我修行”,投资是控制人性中感性部分的活动,是完全理性的判断、决策和执行,也是不断自我认知、自我约束由术衍变成道的过程。行为金融学中的许多认知偏差,锚定效应、羊群效应甚至索罗斯的反身性都揭示了情绪和潜意识对投资判断、决策和执行的影响。

关于基金投资“术”与“道”的讨论属于空中楼阁,而今天小编并不坐而论道,而是想带大家聚焦到基金筛选中最基础的元素——基金评价,以中融央视财经50 ETF(基金代码:159965)为例层层解析,如何科学优雅地将一只基金抽丝剥茧,所谓不积跬步无以至千里嘛,一言以蔽之,

用基金经理的眼光去看待这只基金产品

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选基金,我们看什么?

(1)看基金的投资范围

在分析一只基金时,首先要弄清楚它的基本要素:除了最基本的基金代码、基金名称外,还要看发行基金公司的规模、投研能力和综合实力,基金经理的履历、管理其他产品的情况,基金成立的时间长短,费用情况(申购赎回费、管理费和托管费,C类份额还有销售服务费),基金的类型(从多个维度分类:主动or被动,偏股or偏债,风格,仓位高低),业绩比较基准等,尤其建议大家不要忽略了基金招募说明书上的产品投资范围和投资比例。

为什么要关注投资范围和投资比例?

因为投资范围和比例是基金经理管理该产品的第一道约束,业绩比较基准和公司对基金经理的考核标准则分别是第二、三道约束。俗语说屁股决定脑袋,形象的比喻是基金经理们戴着脚链在跳舞,不断在约束条件下寻求全局或者局部最优解。

表二: 基金基本要素示例

数据来源:wind、基金招募说明书

以上表中的中融央视财经50ETF(基金代码:159965)和中融高股息混合为例,从投资范围和投资比例来看,中融央视财经50是一只跟踪央视财经50指数的被动型ETF产品,需要保持90%以上的指数成份股仓位,还可以适当参与打新、转融通等增强收益的业务。而作为偏股混合型的高股息混合需要保持60%-95%的股票仓位,5%的现金或国债以及不少于80%的高股息股票池中的公司标的,可见它是一只保持高仓位且整体持股股息率偏高的主动权益基金。

(2)看基金的盈利能力

基金产品的业绩指标是绝大部分投资者首要关心的指标:

● 收益:绝对收益、相对收益、风险调整后收益等

包括各区间的收益情况、同类产品中的排名、能否跑赢市场宽基指数和业绩基准,调整后收益主要有夏普比率、信息比率和Jason指数等指标;

● 风险:波动率、最大回撤、VaR等

包括年化波动率,最大回撤,下行风险,Beta系数和VaR等指标;

● 业绩稳定性:回归分析、盈利频率(区间内胜率)、Hurst指数

表三:基金业绩指标分类

资料来源:中融基金

除此之外对于主动型基金,我们还要重点关注基金经理的投资能力,主要包括:

● 基金经理的投资框架

● 基金经理的成长路径和行业、个股偏好

通常情况下,宏观策略出身的基金经理喜欢自上而下配置和选股,行业研究员出身的基金经理对所看过行业的股票更有偏好和把握度,特别是制造业、TMT行业的研究员喜欢自下而上的选股,这种选择偏差都是基金经理在做自己能力圈内擅长事情的结果。

● 投资风格和实操方法

有的基金经理有能力在单只股票上做波段操作,所以一只10%涨幅的股票,他能做出20%的收益来,而有的基金经理喜欢做逆向偏左侧投资,投资风格和实操方式是基金经理的。

而对于被动型指数基金,我们应该重点考察其跟踪指数的编撰跟踪误差的情况。以央视财经50指数为例

表四:央视50、上证50和富时中国A50指数编撰方法对比

资料来源:中证指数公司、深圳信息有限公司、富时罗素

中融央视财经50ETF(基金代码:159965)是一个基本面多因子选股SmartBeta指数产品。

● 指数选股方面结合了高校学术资源(由中央电视台财经频道联合北京大学、中央财经大学、复旦大学、南开大学以及中国人民大学五大高校)以及投研机构的市场经验,从“创新、成长、回报、治理(公司治理)、责任(社会责任)”五个维度进行企业基本面选股,不但有成长、分红、盈利等客观财务指标还有公司治理和企业对环境、员工、客户、社会的责任这样的影响企业发展的长远因素。

● 加权方面有别于传统市值加权,采用权重限制方法,避免了单一股票、单一行业占比过大的影响,有效提升了收益,降低了波动性。

● 相对于上证50,降低了其在银行和非银板块占比,加强了消费和医药龙头的配置,选入了部分科技成长龙头企业。该指数是一个聪明的50指数,代表了中国的核心资产

资料来源:Wind, 中融基金;数据统计截至2019年12月31日,表中收益指标为相关指数表现情况

对于被动指数基金而言,指数编撰的方法决定了该基金能否有好的收益特征,投资价值和生命力,这也可从央视50指数自2010年开始长期跑赢其他宽基指数的结果中得以验证。

数据来源:Wind

(3)看基金的规模

选基金是不是规模越大越好,因为规模大说明受到市场的追捧?

答案是并不一定,对于普通开放式指数基金,仅有场外的申赎,规模的大小并不影响我们对其工具属性的使用;对于场内ETF产品,我们衡量的不仅仅是规模而是流动性,我们要选择流动性好的产品,流动性常见的指标:

● 成交量:场内基金成交规模和份额

● 折溢价率:场内基金价格的折溢价

● 规模:规模大客户交易相对活跃,做市商能够提供的做事资金也多

而对于主动权益类产品,更不是越大的规模越好。大于50亿的单只产品规模往往就会反过来约束基金经理的操作、降低策略的有效性。简单的道理是,基金规模太大之后,基金经理的调仓需要更长的时间,对市场价格冲击也越大,能够使用的策略也更单一,只能更加偏长期价值,因为很多资金容量小的策略相对有效性降低。所以要选择规模适中的基金进行投资,同时对于由管理小规模的账户到管理大规模的账户的基金经理,需要一定的观察期。

除了规模的静态时点值,我们还应该看规模的动态变化及持有人结构占比,前十大持有人情况。

研究持有人结构占比和前十大持有人情况,是为了考察什么样的机构或者smart money在买入并持有这只基金,从他们的角度来思考投资的逻辑和买入持有的理由。

资料来源:Wind中2019年中融央视财经50 ETF中期报告

以中融央视财经50ETF(基金代码:159965)为例,2019年中期报告披露的前十大持有人中的机构投资者主要是保险资金,对于险资低风险偏好资金周期长的特点,央视财经50指数长期稳健和高夏普的收益特征适合保险机构作为底仓配置。

(4)看基金的底层持仓

“买基金,实质买的是基金组合里的一篮子股票,基金的收益是底层股票收益的加权。”

所以我们要重点看基金底层持仓中的股票资产,不仅仅要看选了什么股票,还要看股票的权重,行业分布,前十大重仓股,持仓集中度以及换仓的情况(换手率,换仓的有效性)等。下面以中融央视财经50ETF(基金代码:159965)为例进行说明:

持仓情况

因为ETF产品需保持高仓位密切跟踪标的指数,因此对这类被动指数型产品而言,我们只用研究其跟踪指数的成份股权重即可了解其持仓情况。

表五:2019年8月1日央视50指数成分调整后指数清单及权重

数据来源:中融基金

● 从成分股的风格来看,成长价值兼具。不仅有工商银行、中国平安这种体量巨大的价值股,也有像大族激光、科大讯飞这样的成长股,风格较为均衡。

● 汇聚了各个领域领导者,多数为拥有核心技术的龙头企业,50只成分股中,有工商银行、中国平安等金融业代表;格力海尔美的均为家用电器业龙头;贵州茅台青岛啤酒为享誉全球的酒类大型企业;伊利股份为国内乳制品龙头;上汽集团为A股最大的汽车龙头;科技股方面,大族激光是工业激光装备龙头;中天科技是光纤通讯龙头;机器人是我国机器人及自动化装备行业的龙头等。

● 前十大成份股占比30%,最高权重股票不超过6%,可见整体持仓相对分散

行业分布

资料来源:Wind,数据统计期间为2012年8月-2019年9月

从央视财经50指数历史行业分布序列图来看,各年度指数成分的行业分布差异不大主要集中在银行、食品饮料、电子、家用电器和医药生物,最新一期的合计权重超过60%。相比其他主要指数(如上证50、沪深300)的高金融行业集中度,该指数兼备了食品饮料、家用电器、医药生物、电子等传统消费及科技行业,使得其行业分布更均衡。同时,央视财经50指数最新一期覆盖了17个申万一级行业,行业覆盖较为广泛。

● 市值分布方面,央视财经50指数最新一期成分股数量比较均匀的分布在2000亿以上的超大盘股、500-2000亿的大盘股,200-500亿的中盘股以及200亿以下的小盘股上,整体偏重大盘。

● 板块分布方面,央视财经50指数全面覆盖了中小板、创业板及沪深两市的主板股票,同时更偏重于主板股票。从历史分布来看,近几年也逐步增加了对创业板股票的配置

数据来源:Wind,数据统计期2019年8月1日为央视50指数最新一期成份股调整后生效日

持仓股票的估值、资产收益率和股息率

基金是一篮子股票组合,从组合的角度出发来考察基金所持股票的估值等收益特征

数据来源:Wind,数据统计期为2012年6月1日至2019年12月31日

2020年以来的震荡上行,抬升了央视财经50指数的估值水平,但从指数的历史估值序列来看,目前其成分股整体市盈率9.81倍,略高于历史中位数;整体市净率1.42倍,位于历史中位数附近,从中长期投资的角度来看,目前指数的估值水平仍在合理区间,具备中长期配置的价值。

数据来源:Wind,数据统计期为2012年6月1日至2019年12月31日

与其他宽基指数相比,央视财经50指数历年来估值水平一直处于偏低的水平,具备良好的安全边际。

● 与其他宽基指数相比,央视财经50指数的历年ROE水平均显著高于其他指数,且一直维持较高水平。目前央视财经50整体ROE为14.44%,凸显了该指数良好的整体盈利能力。高ROE企业具有较强行业竞争力,持续盈利能力较强。

● 与其他宽基指数相比,央视财经50指数的股息率水平多数年份也显著高于其他指数,且一直维持较高水平,目前央视财经50整体股息率为2.78%。股息率高,意味着成分股具有稳定的分红策略以及平稳的盈利情况

(5)看换仓的有效性

公募基金每季度公布前十大重仓,对于主动权益类产品,从重仓股的调整和权重的变化可以推测基金经理当季的操作,从而协助判断基金经理调仓的有效性。而对于被动指数型基金,公开的持股权重明细,可以考察成份股调入调出的有效性,从而判断其收益特征。

以央视财经50指数为例,自指数成立以来,历年纳入和剔除的成分股如下所示:

来源:Wind, 深圳信息有限公司

央视50指数自上市以来,运行平稳,自2012年8月截至2020年2月,每年8月1号调仓后,其中年度调仓的纳入指数股票组合累积增长了197%,而年度调仓的剔除指数成分的股票组合累积增长66%。纳入指数股票组合比剔除指数成分的股票组合累积多增长111%,除去2013年和2015年的调整,其余年份调整后一年内的纳入股票都要比剔除股票表现更出色,显示出央视50指数成分调整的合理和有效性。

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如何科学优雅地将一只基金抽丝剥茧,你学会了吗?

让小编来回顾一下本文的分享,首先我们讨论了要想买基金赚钱,一是得选出“好”基金,二是得用好这些基金来匹配对应的投资策略赚取收益。然后我们系统介绍了科学优雅将一只基金抽丝剥茧的方法:

全文我们以中融央视财经50ETF(基金代码:159965)为例,更多地介绍了被动指数型基金产品的研究方法,可以看出:

“中融央视财经50 ETF(基金代码:159965)是上证50的替代增强: 相较于上证50,降低了其银行和非银板块占比,加强了消费和医药龙头的配置,选入部分科技成长龙头企业,因此整体提供了高质量的核心资产配置的工具,其成分股具有盈利能力强、股息率高、业绩增长稳健等基本面特征。”

#2020择基而动#

2月14日证监会发布再融资新规,显著放宽了创业板、主板、中小板上市公司再融资条件。定增是企业补充流动性,实现外延扩张的重要渠道,尤其是流动性紧张、研发投入高的科技企业和试图转型的传统行业。再融资定价机制、减持规则的放宽,有助于吸引社会资金进入市场,有利于企业通过研发、转型、扩张、外延并购打通产业链来做大做强,本质是支持实体经济,对A股整体构成利好,科技股和周期股都有机会。

受疫情影响,虽然短期市场可能面临一定压力,但我们认为,支持投资者看好A股的一些中长期因素并没有发生变化。从全年看,疫情对经济的负面影响只是暂时的,2020年的5G投资、5G商用、电子、新能源汽车产业链的景气周期向上等都不会因为疫情而改变。疫情只是暂时推迟了供给和需求,不会消灭供给和需求。电子、通信、计算机、传媒、新能源汽车产业链、国防军工等科技股、以及生猪养殖产业链的投资机会很可能会贯穿全年,值得持续持有。

另外,2月12日的政治局会议已经明确要放松财政政策和货币政策,支持企业加快复工,加大基建、重点建设项目的投资力度,提振消费。乐观估计2月底企业会逐渐开工,3月上旬能全面开工。随着企业逐渐复工,投资产业链的周期股(建材、化工、工程机械等)以及白酒、医药、家电等消费行业的核心资产也有投资机会。

再加上政府仍储备不少经济、政策对冲手段,随着疫情的结束,经济活动会迅速恢复到原有水平。长期来看,中国向创新驱动经济增长转型的大趋势不变,在这一过程中,会催生出大量创新能力强、盈利能力强、业绩稳健的企业,我们对中国经济抱有充足的信心。从A股的表现上来看,由于对疫情的担忧节后恐慌性杀跌之后,市场重回理性,收复失地,重回上升通道。

作者: www.caijinj.com

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