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6、杠杆何时用?

6.1长期加杠杆

融资的期限只有六个月,但基本可以无限展期,使长期加杠杆的理念变得可行。

读到这里的朋友可以看出,在加杠杆的时候,老夏的策略也基本是围绕价值投资的原则展开的,而长期持股就是价值投资的核心理念之一。

在实践中,我觉得用这种思路加杠杆是可行的,可以忽略短期波动,让我们的心态更平和,持有的过程也更有底气一些。牛熊是有周期的,各国股市历史上很少出现长达十年以上的大雄市,A股的牛雄周期约为7-8年,所以长期套牢的可能性不大。基于对绝对估值水平的判断,可以过滤掉很多不适合长期融资持股的标的,这一点我很有信心。

但是如果使用长期加杠杆的思路,利息就是一个不得不重点考虑的问题。

6.2利息的问题

若只使用自有资金买入股票,那么很显然,时间会成为我们的朋友,哪怕持股到地老天苍,只要公司的基本面不出问题,就不用太担心,只是价值兑现的时间有早有晚罢了。

一旦使用了杠杆,由于融资利息的存在,时间成本就成为了一个不可忽视的因素,要求我们适当地择时,不得不说,这对价值投资的过程是有一定伤害的。

在做投资早期的几年,我算是巴菲特一派的忠实信徒,完全不择时。经过几年投资的实践,我发现在某些情况下,综合对牛熊周期的判断,对宏观经济基本面和政策的把握,对流动性边际变化的考量,对市场情绪的感受等,适当的择时是可行的,也可以显著提升投资收益。通过这样的方式,就可以部分地规避加杠杆后标的长期不涨,而净资产遭到利息侵蚀的窘境。配资炒股

6.3越跌越加

在市场恐慌时买入,需要很多勇气,而融资买入,显然更需要一些魄力和胆识。

当市场暴跌时,是场内最缺乏流动性的时候,此时我们做出融资的决策,相当于一定程度上缓解了市场的流动性危机。那么长期来看,市场对流动性这种稀缺资源进行一定的补贴,不也是理所应当的吗?

反过来,在大牛市演绎到高潮时,就要考虑逐步卸掉杠杆。如果在泡沫期还满仓满融,指望赚足每一分利润的,无异于刀口舔血。2007年10月和2015年6月,你的杠杆水平分别是多少呢?近年来我们看到的爆仓案例,大部分都是在高位参与击鼓传花的游戏,加杠杆博傻,这些人的爆仓也能怪杠杆吗?

这类人显然不在少数,我们再把两融余额这张图找出来看看:

2015年6月时上证指数5100点,两融余额高达22000亿,到2016年2月,上证指数跌至2800点时,两融却已不足9000亿了。这些追涨杀跌的股民,值得同情吗?

6.4有计划地加减杠杆

最近经常半开玩笑地说,对于杠杆的态度,我是不愿用,不怕用,必要时不得不用。基本是一个不排斥的状态。

在加杠杆的过程中,我制定了比较周密的计划:指数到某个点位时,总仓位(杠杆率)应该在哪个水平,在哪里加杠杆、减杠杆,都是提前设计好的。其实这是在价值投资过程中形成的一种习惯:依计划行事。同样是人,谁没有个头脑发热的时候,谁没有动物性的一面?但这种动物性经常将我们置于危险的境地,必须用纪律和规则来驯服。

比如近期我的目标是上证跌至2800点以下,加额外10%仓位。一旦触发阈值,无论外面哭声、骂声、惨叫声有多少,机械性地买入就好了。遗憾的是,指数在2820附近止跌了,没有办法,只能继续等待机会。

6.5雄市后期加

这个比较好理解了,熊得越久,跌得越深,越该加大仓位,因为大牛市降临的几率将变得越来越高。

反过来,在雄市初期加杠杆需要极度谨慎,可以博反弹,但不要恋战。此时加杠杆,持有的市值可能在数年时间内不涨不跌,而利息就会像钝刀子拉肉一样,让人进退两难。

我们看看近几年上证指数的历史K线:

我给出了3个极佳的加杠杆点位,分别是2014年6月的2000点,2016年1月的2800点,2018年12月的2440点。如果你恰好在这三个点位开始满仓满融,那必然是赚的盆满钵满,对于杠杆的使用效率也是最高的。不过对于精准的猜底行为,我始终持保留意见,这是可遇而不可求的。

所以我更倾向于采取一种动态的仓位(杠杆)平衡策略,结合点位的高低和牛熊周期来确定每个时点的杠杆率水平。

如下表所示,为2015年6月牛市泡沫破裂以来,我认为的仓位合意水平:

可以看出,确定合意仓位水平的原则有两个:

原则一:指数估值越低,仓位应该越重,这个逻辑好理解。

原则二:雄市持续的时间越长,仓位应该越重。

表中我给出了上证指数的历史点位和对应的合意仓位水平(红底),目前2019年6月的仓位建议120%(绿底),以及未来一年半的时间内,指数在不同点位的仓位建议(蓝底),逻辑是认为离2021年越近,大牛市来临的几率会越来越高,此时应以保持较重的仓位为首要战略目标,利息成本等细枝末节的东西反而可以忽略。

亏损是风险不假,但踏空也是另一种风险。如何保证下一轮大牛市时自己是在场的,这个问题很关键,毕竟我们的整个投资生涯中,真正能把握的大机会只有寥寥数个。

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作者: www.caijinj.com

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